1、2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.35億元，同比增長100.76%；歸母凈利潤1.66億元，同比增長35.75%。公司改性塑料、TPV等產(chǎn)品產(chǎn)能持續(xù)拓展，利潤穩(wěn)健增長。 2、2020年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.19億元，同比下滑8.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤6939.89萬元，同比增長91.6%。受疫情影響，公司聚丙烯熔噴用料產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，利潤率大幅提升；但其他產(chǎn)品受到下游需求低迷（主要為汽車、家電等）拖累。故公司營業(yè)收入雖然下滑，但是盈利能力大幅提升。 進入產(chǎn)能釋放高峰期，多種新品快速推進產(chǎn)業(yè)化 改性塑料業(yè)務為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。2019年公司再度新增3萬噸產(chǎn)能，產(chǎn)能已超過20萬噸。2019年公司改性塑料銷量達18.1萬噸，同比增長138.37%。同時2020年3月公司可轉換債項目審核，將新增12萬噸改性塑料產(chǎn)能。改性塑料業(yè)務產(chǎn)能的逐步提升，為公司拓展其他高利潤率產(chǎn)品提供基礎。 公司為國內TPV行業(yè)龍頭，2019年公司TPV產(chǎn)能進一步提升至2.2萬噸，且還將進一步擴產(chǎn)。2019年公司TPV銷量達1.97萬，同比增長31.82%，毛利率提升3.93個百分點至34.19%。 多個新品進入產(chǎn)能釋放期。年產(chǎn)3000噸氫化項目于2019年3月下旬進行試生產(chǎn)，6月1000噸生產(chǎn)線試車成功，預計2020年將產(chǎn)生效益。同時公司前期布局的TPIIR、DVA、TPU等產(chǎn)品正在快速推進產(chǎn)業(yè)化。 熔噴料產(chǎn)銷兩旺，訂單飽滿 公司是國內口罩原料熔噴用料生產(chǎn)企業(yè)。公司生產(chǎn)的產(chǎn)品是聚丙烯熔噴用料，是口罩熔噴布的原材料，國內口罩需求旺盛，帶動熔噴料需求激增。2019年公司熔噴料日產(chǎn)能約135噸。公司快速拓展熔噴料產(chǎn)能，截至3月23日，公司母公司日產(chǎn)量已達300噸，參股公司大韓道恩日產(chǎn)量已達到40噸。 需求旺盛，訂單飽滿，海外需求高增嶄露頭角。由于熔噴料市場供應緊張，公司訂單大幅增長，截止至2020年一季度末，公司合同負債8023萬，較年初增長1018.63%；同時公司預付款1.2億元，較年初增長214.46%，主因是預付材料款較多所致.海外市場需求快速增長，公司已獲得海外訂單，將進一步增加公司收益。 熔噴料產(chǎn)銷兩旺，公司盈利能力大增。2020年Q1公司整體毛利率同比提升7.8個百分點至22.6%。且從當前疫情形勢、公司訂單情況看，2季度公司熔噴料業(yè)務將繼續(xù)維持高增長。 盈利預測、估值與評級 受益于口罩需求旺盛，公司熔噴料業(yè)務產(chǎn)銷兩旺，且訂單豐富、盈利豐厚，故我們上調公司2020-2021年的EPS預測至0.74元、0.90元，同時新增2022年的盈利預測為1.09元。短期公司受益于熔噴料市場高增長，中長期則布局了多個新品，持續(xù)看好公司，維持“買入”評級。 風險提示： 下游需求不及預期風險、公司產(chǎn)能拓展緩慢風險。